Анализ и оценка риска несбалансированной ликвидности предприятия
опубликовано
в журнале "Финансовый менеджмент" №1 – 2012
Проблема управления ликвидностью и платежеспособностью занимается особое место в системе финансового менеджмента любого предприятия. Отличительной чертой надежного и устойчивого предприятия является его способность отвечать по своим обязательствам вовремя и в полном объеме. При этом независимо от стадии жизненного цикла менеджмент любого предприятия вынужден решать задачу определения оптимального уровня ликвидности своих активов, поскольку с одной стороны недостаточная ликвидность активов может привести как к неплатежеспособности, так и к возможному банкротству, а с другой стороны их избыточный объем может также привести к снижению рентабельности.
Ликвидность баланса традиционно определяется как степень покрытия обязательств предприятия его активами, срок превращения которых в денежные средства соответствует сроку погашения обязательств. Таким образом, под риском несбалансированной ликвидности понимается возможность неисполнения предприятием платежей по своим обязательствам в связи с несовпадением притоков и оттоков денежных средств по срокам, суммам и в разрезе валют. Риск ликвидности возникает тогда, когда в день осуществления платежей объем исходящих платежей превышает объем входящих, и для покрытия образовавшегося разрыва, называемого дефицитом ликвидности или кассовым разрывом, требуется дополнительный приток денежных средств.
Факторы, влияющие на возникновение риска несбалансированной ликвидности, можно условно разделить на несколько групп:
- риск потери ликвидности, связанный с несбалансированностью по срокам, суммам и валюте активов и пассивов;
- риск возникновения требования о досрочном погашении заемных обязательств, взятых предприятием;
- риск невозврата денежных средств за отгруженную продукцию, оказанные услуги, связанный с реализацией кредитного риска;
- риск потери ликвидности, связанный с реализацией рыночного риска, т.е. невозможности продажи к данному сроку на финансовом рынке актива по интересующей цене;
- риск потери ликвидности, связанный с реализацией операционного риска, т.е. ошибок в процедурах или операционных сбоев в процессах, обеспечивающих бесперебойное осуществление платежей предприятием;
- риск ликвидности, связанный с закрытием для предприятия источников покупной ликвидности, например, закрытии лимита кредитной линии, отказ в предоставлении овердрафта.
Для адекватного выявления указанных факторов риска несбалансированной ликвидности необходима:
- разработка процедуры анализа денежных потоков предприятия по активным и пассивным операциям и в разрезе сроков, валют и групп платежей;
- оценка вероятности возникновения требования о досрочном погашении заемных обязательств, взятых предприятием у отдельных контрагентов;
- оценка и прогнозирование возвратности активов на основе оценки кредитного и рыночного рисков, в том числе крупных кредитных рисков (возникают вследствие невозврата крупных кредитов*, выданных одному дебитору или группе связанных дебиторов);
- оценка и прогнозирование заемного потенциала компании для привлечения покупной ликвидности в зависимости от различных альтернативных сценариев;
- оценка количественных параметров и индикаторов состояния товарного и финансового рынка;
- разработка мероприятий по управлению ликвидностью в различных альтернативных сценариях.
К крупному можно отнести кредит, превышающий 5% собственного капитала предприятия.
Общую логику организации процесса управления риском ликвидности с учетом рассмотренных мероприятий можно представить следующим образом (рис. 1). В рамках настоящей статьи рассмотрим отдельные направления анализа и оценки риска несбалансированной ликвидности.
Рис. 1. Процесс управления риском несбалансированной ликвидности
Для обобщенной оценки риска несбалансированной ликвидности активы организации группируются по степени ликвидности, а пассивы по сроку исполнения обязательств. При этом необходимо отметить, что среди авторов, занимающихся исследованием проблем финансового и экономического анализа не существует единой точки зрения относительно элементного состава данных групп*.
Управление финансовым состоянием организации (предприятия): Учебное пособие / Под общ. ред. Э.И. Крылова, В.М. Власовой, И.В. Ивановой. – М.: Эксмо, 2007, с.71; Анализ финансовой отчетности коммерческой организации: учеб. пособие / Н.Н. Илышева, С.И. Крылов. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006, с. 47-48; Анализ финансовой отчетности: учебное пособие / Донцова Л.В., Никифорова Н.А. – М.: ДИС, 2003, с 98-99; Финансовый анализ: учебное пособие / Маркарьян Э.А., Герасименко Г.П., Маркарьян С.Э. – М.: ФБК-ПРЕСС, 2003, с. 119-120; Гиляровская Л.Т., Вехорева А.А. Анализ и оценка финансовой устойчивости коммерческого предприятия. – СПб.: Питер, 2003, с. 99-100.
На наш взгляд наиболее обоснованной является следующая группировка активов и пассивов предприятия (табл. 1).
Целесообразность подобной группировки активов и пассивов обусловлена следующим. Включение в состав краткосрочных обязательств задолженности участникам (учредителям) по выплате доходов обусловлено тем, что она, как правило, носит характер краткосрочной кредиторской задолженности. Вместе с тем из состава краткосрочных обязательств необходимо исключить: «Доходы будущих периодов» и «Резервы предстоящих расходов», которые по своему экономическому содержанию отражают не заемные, а собственные источники финансирования активов предприятия.
Соотношение приведенных групп активов и пассивов определяется различными факторами, в частности, соотношением оборотных и внеоборотных активов; суммой и срочностью обязательств, на покрытие которых предназначены активы; степенью ликвидности оборотных активов; скоростью оборота средств организации; характером и сферой деятельности организации, поскольку при различной длительности производственного цикла незавершенное производство может быть отнесено либо ко второй, либо к третьей группе активов; в составе дебиторской задолженности организации отражаются весьма разнородные статьи и одна ее часть может попасть во вторую группу, другая – в третью и т.д.
В процессе анализа наиболее срочные обязательства сопоставляются с активами, обладающими максимальной ликвидностью. При этом достаточно часто на практике встречается ситуация, при которой часть срочных обязательств, остается непокрытыми. В этом случае оставшаяся часть обязательств покрывается менее ликвидными активами — дебиторской задолженностью организаций с устойчивым финансовым положением, легко реализуемыми запасами товарно-материальных ценностей и другими оборотными активами, которые применительно к конкретной организации могут быть признаны высоколиквидными. Однако чем меньше ликвидность оставшихся в распоряжении организации активов, тем меньше ее возможности по адекватному покрытию обязательств.
Традиционно ликвидность баланса считается абсолютной, если выполняются следующие неравенства:
А1 ≥ П1
А2 ≥ П2
А3 ≥ П3
А4 ≥ П4
Вместе с тем, рассмотренный подход к анализу ликвидности баланса предприятия на наш взгляд не отражает особенностей организации процесса финансирования. Очевидно, что дополнительный приток средств на счета предприятия обеспечивает не его кредиторская задолженность, а открытые в банках кредитные линии, вновь привлекаемых кредиты на пополнение оборотных средств. Осуществление долгосрочных финансовых вложений часто финансируется не за счет собственных средств с целью снижения принимаемых на себя рисков, а за счет дополнительных заемных ресурсов, которые привлекает предприятие для использования эффекта финансового рычага. Возникновение долгосрочной дебиторской задолженности также требует дополнительных финансовых вливаний, источником которых наиболее часто являются заимствования у банков, нежели чем у акционеров. Таким образом, возникает необходимость определенной трансформации сочетания групп активов и пассивов в процессе анализа ликвидности предприятия. Формализовать это можно следующим образом (функциональный подход):
А1 + А2 ≥ П2
А3 ≥ П1
А4 ≤ П3 + П4
Наиболее удобной формой проведения анализа риска несбалансированной ликвидности баланса является построение матрицы фондирования (табл. 2).
Столбцами в данной матрице являются сгруппированные пассивы, а строками – сгруппированные активы. Элементом матрицы является сумма соответствующей группы активов, направленная на покрытие какой – нибудь группы пассивов. В заголовке столбцов проставляются суммы пассивов, которые необходимо профинансировать. В матрице срочность (ликвидность) активов и пассивов увеличивается соответственно сверху вниз и слева направо.
Алгоритм заполнения элементов матрицы выглядит следующим образом. Активы с высокой степенью ликвидности направляются на погашения наиболее срочных обязательств. Если есть избыток ресурсов, то он направляется на погашения пассивов более срочных пассивов, недостаток активов для погашения соответствующей группы пассивов компенсируется использованием группы активов меньшей степени ликвидности. Таким образом, в матрице суммы могут размещаться над и под главной диагональю. Если активы направляются на погашение пассивов с более длинными сроками погашения, то суммы располагаются над главной диагональю. Это свидетельствует о риске несбалансированной ликвидности, в частности о наличии избыточной ликвидности и неэффективном использовании ресурсов, возможном недополучении прибыли. Если ресурсы определенной срочности погашаются активами с более длинными сроками до даты погашения, то суммы располагаются под главной диагональю. Такие разрывы также свидетельствуют о риске несбалансированной ликвидности: короткие пассивы погашаются менее ликвидными активами. Если суммы расположены на главной диагонали, то риск несбалансированной ликвидности отсутствует, однако возникает процентный риск, связанный с изменением спрэда. Суммы на главной диагонали представляют собой закрытые позиции ликвидности. Суммы, которые лежат над и под диагональю матрицы – разрывы ликвидности.
Матрица фондирования позволяет наглядно представить распределение ресурсов. Основными достоинствами матрицы фондирования ликвидности являются:
- прямой расчет закрытых позиций ликвидности (суммы, которые лежат на диагонали);
- полная картина финансирования активов, т.е. ясно какие активы финансируются пассивами какой срочности*.
Волошин И.В. Оценка банковских рисков: новые подходы. – К.: Эльга, Ника-Центр, 2004, с. 89.
При этом необходимо учитывать, что для оценки реального состояния риска несбалансированной ликвидности нельзя ограничиваться балансовыми данными, исходя их которых рассчитываются указанные показатели и коэффициенты ликвидности. Необходимо использовать широкую совокупность информационных источников, включая данные бухгалтерского, налогового, управленческого учета, учетную политику предприятия.
Наряду с этим необходимо оценить реальные возможности предприятия погасить краткосрочные обязательства и одновременно продолжать бесперебойную деятельность. Иными словами, сколько реально стоят оборотные активы, числящиеся на балансе предприятия, какова их реальная ликвидность: сколько дебиторской задолженности из состава числящейся на балансе, действительно превратится в денежные средства, которые могут быть направлены на погашение долгов; при необходимости продажи части запасов — какая действительная (а не по балансовой оценке) сумма денежных средств может быть получена от этой продажи. И, наконец, хватит ли оставшихся запасов по стоимости и материально-вещественному составу для продолжения работы после погашения долгов.
Таким образом, реальная оценка ликвидности предприятия должна учитывать не только «срочность активов», но и их «рыночность». Для проведения данной оценки нужна не балансовая стоимость оборотных активов, пусть даже уменьшенная на величину долгосрочной дебиторской задолженности, расходов будущих периодов и части НДС по приобретенным ценностям. Нужна оценка балансовых запасов по ценам их возможной продажи. При этом необходимо учитывать, что часть числящихся на балансе запасов вообще не может быть продана из-за отсутствия спроса на нее, часть может быть продана, по ценам значительно более низким, чем их оценка, принятая в балансе. Вместе с тем может иметь место ситуация, при которой часть запасов можно продать по ценам, превышающим их балансовую стоимость.
Особое внимание при анализе и оценке риска несбалансированной ликвидности необходимо уделять АВС-* и сценарному анализу* дебиторской задолженности: выявлению зависимости от одного дебитора, оценке качества задолженности и реальности ее возврата. В основе данного анализа лежит ранжирование дебиторов по категориям.
Определение категории клиента, его выгодности для предприятия, целесообразно осуществлять по таким параметрам как:
Определение категории клиента, его выгодности для предприятия, целесообразно осуществлять по таким параметрам как:
- длительность работы с клиентом;
- объем поступлений денежных средств от клиента;
- процент поступлений денежных средств по клиенту в общем объеме продаж (табл. 3)*.
В основе этого метода лежит закон, открытый итальянским экономистом В. Парето, который говорит, что за большинство возможных результатов отвечает относительно небольшое число причин, в данный момент этот закон больше известен как «правило 20 на 80». Относительно дебиторской задолженности его можно сформулировать таким образом: 80% суммы дебиторской задолженности может числиться за 20% дебиторов. В соответствии с принципами АВС-анализа объекты разбиваются на 3 группы по определенному показателю. Число групп при проведении АВС-анализа в принципе может быть любым, но наибольшее распространение получило деление именно на три группы, чем и обусловлено название метода (ABC-Analysіs). Группа А – включает незначительное число объектов с высоким уровнем удельного веса по выбранному показателю. Группа В – среднее число объектов со средним уровнем удельного веса по выбранному показателю. Группа С – высокое число объектов с незначительной величиной удельного веса по выбранному показателю.
Сценарный анализ преимущественно нацелен на оценку стратегических перспектив кредитной организации. Он позволяет оценить потенциальное одновременное воздействие ряда факторов риска на деятельность кредитной организации в случае наступления экстремального, но вместе с тем вероятного события - Подходы к организации стресс-тестирования в кредитных организациях (на основе обзора международной финансовой практики) - Источник: официальный сайт Банка России [точка доступа: http://www.cbr.ru/analytics/stress.htm].
Волнин В.А. Кредитная политика предприятия: переход к системному управлению // Финансовый вестник: финансы, налоги, страхование, бухгалтерский учет. –2010. – №5
Представленный шаблон таблицы носит универсальный характер, поскольку менеджмент предприятия самостоятельно присваивает баллы по каждому из трех параметров, а затем путем перемножения получает итоговую сумму баллов по конкретному клиенту. После того как была определена итоговая сумма баллов клиенту присваивается соответствующая категория (табл. 4).
Ранжирование дебиторов по указанному алгоритму проводится на основании выписки из реестра дебиторов (табл. 5). Результаты ранжирования дебиторов с учетом сроков образования задолженности заносятся в таблицу 6. По результатам распределения задолженности по срокам возникновения осуществляется формирование резервов по сомнительным долгам, совокупный размер которых по категориям дебиторов используется при моделировании финансовых результатов деятельности предприятия и оценке вклада в финансовый результат дебиторской задолженности (табл. 9).
На основании выписки из реестра дебиторов (табл. 5) оценивается также платежная дисциплина по каждой категории клиентов посредством заполнения реестра инкассации дебиторской задолженности (табл. 7).
Результаты заполнения реестра инкассации дебиторской задолженности служат основой для формирования агрегированного реестра инкассации по категориям дебиторов (таблица 8).
Далее по данным таблиц 6 и 8 составляется оценочная таблица, характеризующая текущее состояние дебиторской задолженности предприятия по группам дебиторов (табл. 9).
На основании результатов проведенного анализа дебиторской задолженности проводится сценарный анализ, позволяющий оценить ее влияние на финансовые результаты деятельности и денежные потоки предприятия. Табличная форма, с использованием которой проводится сценарный анализ дебиторской задолженности, идентична приведенной выше таблице 9. В рамках первого сценария можно предусмотреть снижение доли первоклассных заемщиков (стратегических партнеров и VIP клиентов) на n %, увеличение доли проблемных заемщиков (новых малоэффективных клиентов, новых эффективных клиентов). Во втором сценарии можно предположить увеличение рискованности портфеля на m %*. Третий сценарий, как правило, является интегрированным, объединяющим вариабельные факторы первых двух сценариев. Поэтому в его рамках необходимо предусмотреть одновременное уменьшение обоих выделенных факторов: доли каждой категории клиентов – на n %, реальности возврата задолженности – на m % Результаты проведенного анализа являются основанием для выводов относительно целесообразности изменений действующей кредитной политики предприятия, изменению системы лимитов и сроков предоставления кредитов.
Процентное изменение показателей в рамках второго сценария может соответствовать значению, установленному в первом сценарии.
Общий сценарный анализ риска несбалансированной ликвидности предполагает распределение ликвидной позиции (остатка средств в кассе и на расчетных счетах) предприятия во времени в зависимости от альтернативных сценариев, ситуаций или факторов, способных повлиять на изменение ее величины. Результаты сценарного анализа оформляются в виде матрицы, которая позволяет наглядно увидеть потребность предприятия в ликвидности в каждом из альтернативных вариантов развития ситуации с учетом накопленной и покупной ликвидности, а также избытка (дефицита) ликвидности, образовавшегося на предшествующих временных периодах рассмотренного сценария (табл. 10).
Покупная ликвидность указывается экспертно. Накопленная ликвидная позиция берется по всем платежам и поступлениям компании.
Ликвидная позиция для всех временных интервалов указывается без учета накопленного результата по расчету ликвидной позиции на предыдущих временных интервалах. Это повышает информативность матрицы и облегчает последующий анализ и принятие решений.
На основе данной матрицы можно наглядно получить информацию для решения трех основных проблем, возникающих в процессе управления ликвидностью:
- сбалансированность активно–пассивных операций по срокам;
- зависимость ликвидности предприятия от конъюнктуры товарного и финансового рынка;
- достаточность накопленной и покупной ликвидности.
Кроме анализа альтернативных вариантов следует также оценить ситуацию на отдельных временных промежутках, приводящих к наибольшему дефициту ликвидности. В случае, если такой анализ выявит неспособность предприятия погасить дефицит ликвидности (кассовый разрыв) посредством обычно используемых ею инструментов управления ликвидностью, следует разработать для экстренных случаев планы антикризисного управления по преодолению сложившейся ситуации.
Литература:
1. Волнин В.А. Кредитная политика предприятия: переход к системному управлению // Финансовый вестник: финансы, налоги, страхование, бухгалтерский учет. – 2010. – №5.
2. Волошин И.В. Оценка банковских рисков: новые подходы. – К.: Эльга, Ника-Центр, 2004;
3. Иванов В.В. Технология расчета ликвидной позиции кредитной организации // Бюллетень финансовой информации. – 2000. – № 8.
4. Криночкин Д. Системный подход к управлению риском несбалансированной ликвидности // Аналитический банковский журнал. – 2001. – № 6.
5. Ковалев П.П. Банковский риск-менеджмент. – М.: Финансы и статистика, 2009;
6. Оловянишников А. Как избежать кассовых разрывов // Финансовый директор. – 2007. – №4.
7. Хитров П. Управление дебиторской задолженностью // Финансовый директор. – 2005. – №12.
1. Волнин В.А. Кредитная политика предприятия: переход к системному управлению // Финансовый вестник: финансы, налоги, страхование, бухгалтерский учет. – 2010. – №5.
2. Волошин И.В. Оценка банковских рисков: новые подходы. – К.: Эльга, Ника-Центр, 2004;
3. Иванов В.В. Технология расчета ликвидной позиции кредитной организации // Бюллетень финансовой информации. – 2000. – № 8.
4. Криночкин Д. Системный подход к управлению риском несбалансированной ликвидности // Аналитический банковский журнал. – 2001. – № 6.
5. Ковалев П.П. Банковский риск-менеджмент. – М.: Финансы и статистика, 2009;
6. Оловянишников А. Как избежать кассовых разрывов // Финансовый директор. – 2007. – №4.
7. Хитров П. Управление дебиторской задолженностью // Финансовый директор. – 2005. – №12.
Авторы статьи
✔ А.А. Королева, преподаватель кафедры финансового менеджмента МФПА
✔ В.А. Волнин, кандидат экономических наук, заведующий кафедрой финансового менеджмента МФПА
Также рекомендуем прочитать
